Il Tesoro ha chiuso oggi alle 13 il collocamento dei due BTP Valore di ottobre e ha alzato i tassi garantiti il 16 ottobre. Il BTP Valore (codice ISIN IT0005735201) pagherà il 3,75% annuo nei primi due anni, il 4,20% nel terzo e nel quarto, il 4,75% nell’ultimo. Il BTP Valore Insieme (codice ISIN IT0005735227) pagherà alla scadenza, il 27 ottobre 2031, una cedola unica del 22,70% insieme al rimborso del capitale.
Come funzionano i due titoli lo abbiamo spiegato nel primo articolo, mentre i conti sui tassi minimi sono nel secondo. Qui li rifacciamo con i tassi definitivi, che valgono per tutti i sottoscrittori, compresi quelli che hanno comprato lunedì.
I tassi definitivi e i minimi del 16 ottobre
| Titolo e periodo | Tasso minimo del 16 ottobre | Tasso definitivo del 23 ottobre |
|---|---|---|
| BTP Valore, 1° e 2° anno | 3,70% | 3,75% |
| BTP Valore, 3° e 4° anno | 4,10% | 4,20% |
| BTP Valore, 5° anno | 4,70% | 4,75% |
| BTP Valore Insieme, cedola unica | 22,25% | 22,70% |
Il ritocco è di cinque centesimi di punto sul primo e sull’ultimo gradino del BTP Valore e di dieci centesimi su quello centrale. Su 10.000 euro investiti valgono 35 euro lordi in più in cinque anni. Per l’Insieme la cedola unica sale di 0,45 punti, cioè 45 euro lordi in più.
Il comunicato del Tesoro motiva il rialzo con l’evoluzione delle condizioni di mercato durante la settimana. Lo ha applicato a entrambi i titoli per mantenerli equivalenti nel rendimento complessivo. A marzo aveva fatto la stessa scelta: alla chiusura del BTP Valore precedente aveva alzato i tassi definitivi al 2,60%, al 3,20% e al 3,80%.
Quanto rendono con i tassi definitivi
Comprati a 100 durante il collocamento e tenuti fino alla scadenza, i due titoli rendono il 4,17% lordo annuo. Con i tassi minimi il rendimento era del 4,10%. Al netto dell’imposta del 12,5% sugli interessi (e prima del bollo sul deposito titoli) il BTP Valore rende il 3,65% e l’Insieme il 3,69%.
Su 10.000 euro investiti nel BTP Valore la cedola trimestrale netta è di 82,03 euro nei primi due anni. Sale a 91,88 euro nel terzo e nel quarto anno, poi a 103,91 euro nell’ultimo, per un totale di 1.806,88 euro netti. Con l’Insieme alla scadenza si incassano 1.986,25 euro netti oltre al capitale.
| Anno | BTP Valore, lordo | BTP Valore, netto | Insieme, lordo | Insieme, netto |
|---|---|---|---|---|
| 1° | 375,00 | 328,13 | 0 | 0 |
| 2° | 375,00 | 328,13 | 0 | 0 |
| 3° | 420,00 | 367,50 | 0 | 0 |
| 4° | 420,00 | 367,50 | 0 | 0 |
| 5° | 475,00 | 415,63 | 2.270,00 | 1.986,25 |
| Totale | 2.065,00 | 1.806,88 | 2.270,00 | 1.986,25 |
Interessi in euro su 10.000 euro investiti; il capitale viene rimborsato a scadenza per entrambi i titoli.
La distanza fra i due totali netti sale a circa 179 euro, dai 171 calcolati sui tassi minimi. È il prezzo della disponibilità delle cedole: chi ha scelto il BTP Valore incassa gli interessi anni prima di chi ha scelto l’Insieme.
L’equilibrio fra i due titoli
Con i tassi minimi il rendimento lordo dell’Insieme era di un soffio inferiore a quello del BTP Valore, 4,098% contro 4,100%. Con i definitivi il rapporto si rovescia di altrettanto poco: 4,174% per l’Insieme e 4,171% per il BTP Valore.
Il compenso per la pendenza della curva dei rendimenti, di cui avevamo scritto il 16 ottobre, resta quindi quasi assente. L’Insieme continua però a essere il più sensibile ai tassi dei due. Con rendimenti di mercato più alti di un punto il suo prezzo scenderebbe a circa 95,3, contro 95,7 del BTP Valore.
Il confronto con i BTP già quotati
Oggi pomeriggio il BTP Green 4% ottobre 2031, che scade tre giorni dopo i due nuovi titoli, quotava 100,04 e rendeva il 4,03% lordo e il 3,47% netto. Venerdì 16, a 100,51, rendeva il 3,92%.
Il margine del BTP Valore sul BTP Green scende quindi a circa 0,14 punti l’anno al lordo e 0,18 al netto, contro gli 0,18 e 0,22 calcolati sui tassi minimi. Durante la settimana i rendimenti di mercato sono saliti più dei tassi del collocamento: il rialzo deciso dal Tesoro ne ha recuperato solo una parte.
Dal 27 ottobre i due titoli saranno censiti su Bond Lab, lo strumento di analisi che abbiamo messo a disposizione degli abbonati al Circolo Pro. Lo Z-spread misurerà quanto rende ciascuno rispetto alla curva dei rendimenti. Dirà così se a prezzi di mercato uno dei due offre qualcosa in più dell’altro o dei BTP già quotati.
La raccolta
Il collocamento si è chiuso con 16,62 miliardi di euro raccolti e 560.029 contratti. Il BTP Valore ne ha raccolti poco più di 12; l’Insieme, alla sua prima emissione, 4,55 miliardi, cioè il 27% del totale.
| Titolo | Contratti | Raccolta (milioni di euro) | Importo medio per contratto (euro) |
|---|---|---|---|
| BTP Valore | 385.962 | 12.071,38 | 31.276 |
| BTP Valore Insieme | 174.067 | 4.551,14 | 26.146 |
| Totale | 560.029 | 16.622,52 | 29.682 |
La raccolta supera quella di marzo 2026, che si era fermata a 16,22 miliardi. Resta sotto il record di febbraio 2024, quando la terza emissione della famiglia aveva raccolto 18,32 miliardi.
Le prossime date
I titoli hanno data di godimento il 27 ottobre. Da quel giorno si comprano e si vendono sul MOT di Borsa Italiana al prezzo di mercato. La prima cedola trimestrale del BTP Valore arriverà il 27 gennaio 2027.
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