Negli ultimi giorni circolano con insistenza indiscrezioni relative a possibili difficoltà del COMEX nel garantire la consegna fisica di oro nel mese di marzo.
È necessario distinguere con precisione:
- Il COMEX è un mercato di futures.
- La maggior parte dei contratti viene chiusa per compensazione finanziaria.
- Le richieste di consegna fisica rappresentano solo una parte del totale.
Le tensioni sulle scorte registrate, o un aumento delle richieste di consegna, non equivalgono automaticamente a un “default” del sistema. Tuttavia, in fasi di stress, la percezione del rischio può incidere sulla volatilità del prezzo spot e sui differenziali tra oro fisico e derivati.
Investire in oro o nei minatori: differenze strutturali
Possedere oro (fisico o tramite ETC/ETN) significa detenere un asset reale il cui valore dipende principalmente:
- dal prezzo internazionale dell’oro,
- dal dollaro USA,
- dai tassi reali,
- dal contesto geopolitico.
Investire nei minatori, invece, significa acquistare azioni di società che:
- estraggono oro,
- sostengono costi operativi,
- hanno leva finanziaria,
- generano utili.
La differenza è sostanziale.
Quando il prezzo dell’oro sale in modo significativo, i margini delle società minerarie possono espandersi più che proporzionalmente, soprattutto se i costi di produzione restano relativamente stabili. Questo meccanismo crea una leva operativa che può amplificare i risultati in bilancio.
Non è automatico. Dipende da:
- struttura dei costi,
- efficienza operativa,
- indebitamento,
- qualità dei giacimenti.
Gli ETF sui minatori auriferi
Tra gli strumenti più utilizzati in Europa che replicano l’andamento dei minatori d’oro troviamo gli ETF di VanEck:
VanEck Gold Miners UCITS ETF IE00BQQP9F84 (simbolo: GDX)
Replica un indice composto dalle principali società minerarie aurifere a livello globale (large e mid cap).
Caratteristiche tipiche:
- elevata esposizione ai big del settore,
- maggiore liquidità,
- volatilità superiore rispetto al metallo fisico.
VanEck Junior Gold Miners UCITS ETF IE00BQQP9G91 (simbolo: GDXJ)
Espone a società più piccole, spesso focalizzate in fase di esplorazione di nuove miniere.
Caratteristiche tipiche:
- maggiore leva operativa,
- rischio più elevato,
- sensibilità marcata ai cicli del prezzo dell’oro.
Perché i minatori potrebbero beneficiare di un oro forte
Se il prezzo dell’oro resta su livelli elevati per più trimestri:
- aumenta il cash flow operativo,
- migliora la generazione di utili,
- si riduce il peso relativo dei costi fissi,
- migliorano gli indicatori patrimoniali.
In questi casi, le trimestrali del 2026 potrebbero mostrare un’espansione degli utili superiore alla variazione percentuale del metallo.
Questo è il punto centrale: i minatori sono aziende con leva operativa sul prezzo dell’oro.
Gold miners: premio o sconto rispetto all’oro?
Il grafico pubblicato da VanEck, su dati Scotiabank aggiornati a marzo 2024, evidenzia fasi storiche di divergenza tra prezzo dell’oro e valutazione delle società aurifere, seguite in alcuni periodi da successivi riallineamenti.
I rischi da non sottovalutare
È necessario però ricordare alcuni aspetti critici:
- Le società minerarie sono azioni.
Possono scendere anche con oro stabile, se il mercato azionario entra in fase correttiva. - Il rischio gestionale è reale.
Errori operativi, problemi ambientali, instabilità politica nei Paesi estrattivi possono incidere sui risultati. - La volatilità è superiore.
Storicamente, gli ETF sui minatori mostrano drawdown più ampi rispetto al metallo fisico.
In fasi di forte tensione sistemica, l’oro può comportarsi come asset rifugio, mentre le azioni minerarie possono essere vendute insieme al resto del mercato.
In sintesi
Nel contesto attuale:
- Le tensioni sul mercato dei futures non equivalgono automaticamente a un crollo dell’oro.
- I minatori rappresentano un’esposizione indiretta, ma con leva operativa.
- Un ciclo prolungato di prezzi elevati può riflettersi positivamente sui bilanci delle società estrattive.
- Il rischio azionario resta centrale.
La scelta tra oro fisico ed ETF sui minatori non è alternativa in senso assoluto: sono strumenti diversi, con logiche diverse.
L’articolo rientra nell’attività di analisi e informazione economico-finanziaria della redazione, impegnata da oltre vent’anni nello studio dei mercati e delle dinamiche industriali.
Disclaimer
Il contenuto ha finalità esclusivamente informative e non costituisce sollecitazione al pubblico risparmio né consulenza personalizzata. Ogni decisione di investimento resta sotto la responsabilità del lettore.
Per approfondire come operiamo nel Circolo Pro, puoi guardare il video di presentazione.
